Reviewing Ark Venture Fund

“Ark Invest focuses solely on technologically enabled disruptive innovation, not only in our research and investment strategies, but also our products and services” — Cathie Wood, CEO & CIO of Ark Invest

以投資「破壞性創新」科技與生技股聞名的基金公司 Ark Invest 於 2022/09 月末推出 Ark Venture Fund [1]，是標誌其進入私募市場的重要一步，這是一檔可供散戶投資的創投基金，投資門檻僅為 US$500。

基金架構

• Crossover Fund (交叉基金)

該基金投資組合同時包括上市與未上市公司，大致比例分別為 30% 與 70%。

• Interval Fund (間隔基金) [2]

與市面上常見的開放型基金不同，間隔基金無法隨時贖回。基金公司會定期向股東進行回購，該特性讓間隔基金較容易持有流動性相對低的資產。

Ark Venture Fund 每季會向基金股東回購等同於 5% NAV 的股份，因此如果單一投資人持有基金 >5% 的股份，將無法一次全部贖回。

• Evergreen Fund (常青基金)

一般創投基金會設有存續期間 (通常為 7–10 年)，存續期結束後需返還資金給投資人；常青基金則沒有固定存續期。因此，相對於普通創投基金，少了需不斷募資、需在基金存續期結束前退場的壓力，較可以專注在投資本身，且可以持有長期投資的標的。

此外，一般創投的收費模式經常是「2/20」，包含:
- 每年收取投資金額的 2% 作為管理費
- 處分基金時若達到當初設定的利潤門檻，經理人可對超出的部分收取 20% 的投資績效分潤 (Carried Interest)

投資 Ark Venture Fund 的總費用率則為 4.22%，其架構包含: [3]
- 2.75% 固定管理費 (management fee)
- 0.65% 分銷費 (distribution fee)
- 0.82% 其他營運費 (other operating fees)

在某些條件下，Ark Venture Fund 的費用結構對投資人更有利。若以下圖條件 a) 投資 10 年與 b) 4.5x MOIC (投資回報倍數) 為例，Ark Venture Fund 的費用將比一般創投基金少 40%。

Source: Ark Invest

投資團隊

相較許多老牌創投的基金而言，Ark Venture Fund 的投資團隊對於創投/新創產業的經驗相對較短，目前該基金團隊成員如下:

• Catherine Wood: Ark Invest 的創辦人/CEO/CIO
• Brett Winton: 同時也擔任 Ark Invest 的 Chief Futurist，與 Cathie Wood 一樣過去曾服務於 Alliance Bernstein (聯博)
• Will Summerlin: 曾於 Lyft 擔任 Product Lead，亦曾創辦一家 SaaS 公司並成功募資 $US10M
• Maximilian Friedrich: 曾於德國創投 Redstone 任職

Portfolio

截至 2022/09/30，Ark Venture Fund 的初始投資組合 [4] 包含 5 間非上市企業，下文將簡介這 5 間公司。

Source: Ark Venture Fund Fact Sheet

1. Freenome: 主要產品為透過血液篩檢檢驗癌症，募資金額已超過 US$1B，估值為 US$2.3B (2021/12，Series D)，投資人包括 Roche、a16z、bain Capital 與 Fidelity… 等。[5]
2. MosaicML: 主要服務為幫助企業用戶優化 AI 演算法，募資金額達 US$37M (2021/10，Series A)，投資人包括 Lux Capital、Playground Global…等。[6]
3. Chipper Cash: 於非洲地區提供跨境 P2P 支付服務，募資金額超過 US$300M (2021/11，Series C)，投資人包括 FTX、SVB Capital、Ribbit Capital 與 Jeff Bezos。[7]
4. Flexport: 提供物流 SaaS 服務，募資金額逾 US$900M (2022/02，Series E)，投資人包括 a16z、MSD Partners、Shopify、Founders Fund、SoftBank Vision Fund，估值已超過 US$8B。[8]
5. Epic Games: 全球知名遊戲開發公司，旗下知名遊戲包括戰爭機器 (Gears of War) 與要塞英雄 (Fortnite) 系列，投資人包括騰訊、Sony…等，估值為 US$32B (2022/04)。[9]

Takeaways

1. Ark Venture Fund 的發行標誌著 Ark Invest 進軍創投的重要一步。然而，傳統創投基金相較二級市場基金風險較高的特性導致其投資人多半是「合格投資者 (Accredited Investor)」如機構法人、退休基金、高資產個人…等。Ark Venture Fund 瞄準的投資對象則是一般散戶，這些散戶是否能承受創投基金高風險的特性，值得商榷。
2. Ark Invest 旗下基金在 Covid 疫情剛開始期間取得驚人表現，卻也隨著疫情退燒而遭遇重挫，其重押成長股的策略並無法取得穩定的績效。此外， Ark Venture Fund 投資團隊於創投產業經驗並不算豐富，是否能取得好的成績，也將是大家關注的焦點之一。

Reference

[1] Ark Investment Management LLC Launches the ARK Venture Fund (PR Newswire, 2022/09/27)
[2] Interval funds — the facts and the risks (Charles Schwab)
[3] The ARK Venture Fund: Fee Explainer
[4] Ark Venture Fund Full Holdings
[5] Biotechnology firm Freenome raises $300 million in fresh funding (Reuters, 2021/12/07)
[6] AI Startup MosaicML Comes Out Of Stealth To Aid AI Developers (Forbes, 2021/10/13)
[7] Chipper Cash gets $2B valuation with $150M extension round led by FTX (TechCrunch, 2021/11/02)
[8] Flexport Valuation Doubles to $8 Billion in Latest Funding Round (gCaptain, 2022/02/07)
[9] Sony and KIRKBI Invest in Epic Games to Build the Future of Digital Entertainment (Epic Games, 2022/04/11)
[10] Ark Venture Strategy
[11] Reviewing the ARK Venture Fund Portfolio (Nanalyze, 2022/09/27)